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　　白糖：节后期价内强外弱

　　（张笑金，从业阅历号：F0306200；交往商量阅历号：Z0000082）

　　1、原糖：2月原糖期价延续下行后小幅反弹，主要运行区间在13.3-14.2好意思分/磅。音讯方面，商量机构 Stonex近日发布证明，算计2026/27榨季巴西中南部地区食糖产量为4070万吨，较此前预估的4150万吨减少80 万吨。算计2026/27榨季巴西中南部地区酒精产量为365亿公升，较之前预估的361亿公升增多4亿公升。

　　2、国内现货：广西制糖集团报价区间为5310~5360元/吨；云南制糖集团报价5140~ 5200元/吨；加工糖厂主流报价区间为5600~5820元/吨。配额内进口估算价3980~4020元/吨，配异常进口估算价5030~5100元/吨。

　　3、糖进口：2025年12月份我国进口食糖58万吨，同比增多18.85万吨。2025年我国累计进口食糖491.88万吨， 同比增多56.22万吨。2025/26榨季边界12月底，我国累计进口食糖176.35万吨、同比增多30.17万吨。

　　4、糖浆及预混粉进口：我国12月进口糖浆和白砂糖预混粉（含税则号1702.90、2106.906）共计6.97万吨，同比减少12.09万吨。其中，税号1702.90项下糖浆与白砂糖预混粉6.36万吨，同比减少12.4万吨；税号2106.906项下糖浆与白砂糖预混粉共计0.61万吨，同比增多0.31万吨。 2025年，我国进口糖浆和白砂糖预混粉（含税则号1702.90、2106.906）共计118.36万吨，同比减少119.32万 吨。其中税号1702.90项下糖浆与白砂糖预混粉47.71万吨，同比减少188.84万吨；税号2106.906项下糖浆与白砂糖预混粉共计70.65万吨，同比增69.52万吨。 2025/26榨季（10-12月），我国进口糖浆和白砂糖预混粉（含税则号1702.90、2106.906）共计29.97万吨，同比减少33.94万吨。

　　5、原糖小结：目下原糖商场音讯清淡，总的来看，仍处于供应充裕、略多余的周期中。刻下是北半球增产 预期齐备的时辰点，边界2月15日，泰国2025/26榨季产糖683.56万吨，同比减少34.67万吨，降幅4.83%。泰国 产量同比下落主若是受天气及开榨程度偏慢双重影响。此前三个榨季，从2月中旬到终末收榨，泰国仍有 140~350万吨不等的产量，算计本榨季仍能达到1020万吨足下，略低于开榨前的预期，但仍属增产。印度方面 截止到2月14日累计产糖2253万吨，同比增长13.9%。证据ISMA的算计，印度本榨季食糖产量为2930万吨，酒精分流量310万吨，雷同低于预期，但同比增产。但从期价的响应上看，商场关于产量略低于预期响应迟缓，原糖期价证明走漏偏弱。改日视角将徐徐心思巴西估产问题，总的来看，算计3月原糖基本面变化不大，供应 饱和情况下，原糖仍难懂脱区间行情。心思动力价钱传导的影响。

　　6、国内小结：春节假期后国内期价证明较强，主要受资金回流，贯穿四个交昔日增仓影响。基本面方面并 无太大变化，广西、云南连续累库，目下有据说称产量不足预期。销售节律方面尚无明确教导，需待元宵节 后采购材干冷静还原，3月销量关于改日商场情感将有较大影响，可聘请心思。总的来看，基本面仍略有压力， 禁锢盘面反弹空间，但下方资本解救雷同坚挺。近期宏不雅提振仍存，以区间念念路操作。

　　棉花：波动加重，改日仍可期

　　（孙成震，从业阅历号：F03099994；交往商量阅历号：Z0021057）

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　　1、供应端：2026/27年度各人、好意思国、中国棉花产量算计值均同比下落。

　　2、需求端：节后纺织企业开机负荷合手续回升，依据库存数据反推棉破钞费量当月值保管较高水平。

　　3、出进口：1%关税下表里棉价差合手续拉大，好意思棉出口签约当周值数据尚可。国内棉花、棉纱12月进口环比增多，服装及衣服附件出口仍然偏弱。

　　4、库存端：棉花营业库存数目环比超预期下落，ag真人纺企原料库存小幅下落，织厂原料库存小幅增多，产制品库存徐徐积攒。

　　5、国外商场方面：2026/27年度各人棉花产量预期下落，供需边幅算计同比收窄。近期好意思棉价钱自低位环比回升，咱们以为是预期与施行共振所致。预期方面，USDA2月预测论坛算计2026/27年度各人、好意思国棉花库销比均同比下落。其中2026/27年度各人棉花库销比算计同比下落6.3%；好意思国棉花库销比算计同比下落6.2%，均呈现产量下落，需求增多，库销比裁减，供需边幅收紧的景色，对好意思棉价钱有一定解救，也侧面临国内棉价上行有一定带动。从月末的走势来看，短期商场对2026/27年度各人、好意思国棉花库销比同比下落的预期的交往暂告一段落，商场情感降温。预测后市，好意思联储年内初度预期降息节点延后至7月，且地缘阻碍仍有扰动，宏不雅层面好意思棉上行解救不足。基本面角度来看，近期好意思棉出口签约数据尚可，但总签约量依旧偏低，后续商场心思要点或在于新年度棉花栽植预期差、好意思棉出口数据及国外地缘动态。中弥远来看，咱们以为ICE好意思棉期价上方仍有一定空间，短期震憾为主。

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　　6、国内商场方面：多空成分均有，改日仍值得期待。本周郑棉冲高回落，周环比高潮。致密本周情况，咱们以为主要驱动如下：1、ICE好意思棉共振上行，目下1%关税下表里棉价差仍是创下连年来新高，若后续表里棉价差合手续拉大，或出现40%关税下进口也有益润情况，因此咱们以为近段时辰表里棉价共振程度将增强，幸免此类情况出现。2、USDA2月农业预测论坛算计2026/27年度中国棉花产量697万吨，同比下落8.6%，降幅略超放洋内主流预测；棉破钞费量856万吨，同比增多0.8%；进口量152万吨，同比增多25%；期末库存同比下落1%至784万吨；库销比同比下落1.8%，数据调度基本合适商场预期，2026/27年度中国棉花供需边幅预期收紧。3、棉花营业库存超预期下落，2月前半月棉花营业库存环比下落近30万吨，下落斜率为连年来同时最快，库存数据反推出棉花需求证明较好。4、国内栽植面积调减及目的价钱战略预期，当今仍是是2月末，再有一个月足下时辰国内新棉就将运行栽植，植棉面积调控确定徐徐开朗，目的价钱补贴战略调度仍有预期。以上均是利多成分，然则除营业库存出现走漏下落除外，其余多为预期方面影响，且多量是此前就有的预期，近期郑棉合手续大幅增仓上行证明略超出商场预期，随后情感有所降温。笼统来看，咱们以为中弥远棉价上方或仍有一定空间，但短期商场或有小幅回调，回调幅度不看太深，表里棉共振程度或较此前增强。

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职守剪辑：李铁民

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